近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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