4月(yuè)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们(men)将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但(dàn)仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动(dòng)基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资(zī)较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动(dòng)能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗