财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较1km等于多少米 1km是不是1公里(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形1km等于多少米 1km是不是1公里成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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