来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zē2024年房价会继续下跌吗ng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强2024年房价会继续下跌吗(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的(de)不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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