核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情八哥鸟寿命是多少年三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是八哥鸟寿命是多少年股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也八哥鸟寿命是多少年保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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