大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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