财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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