近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题，外资机(jī)构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报(bà形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字o)。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财(cái)报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基(jī)金增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的(de)讨论(lùn)热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热(rè)衷追捧形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善治(zhì)理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企公司(sī)在(zài)过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池(chí)子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如(rú)果国(guó)企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国(guó)企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可(kě)能个(gè)别(bié)股(gǔ)票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体来(lái)说，形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是(shì)一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我们学到(dào)了什(shén)么(me)？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一(yī)些(xiē)机制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显示其盈利(lì)能(néng)力已经改(gǎi)善的(de)企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推动力。

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