4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高(gāo)基(jī)数(shù)及(jí)海外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下(xià)行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度(dù)上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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