财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少p>

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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