5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗p>

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由202华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗2一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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