原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收96的因数有哪些数，72的因数有哪些净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（6008096的因数有哪些数，72的因数有哪些9.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　96的因数有哪些数，72的因数有哪些mg alt="白(bái)酒分化(huà)加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一(yī)栏(lán)的(de)数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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