原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36enjoy可数吗，joy可不可数％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。<enjoy可数吗，joy可不可数/p>

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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