大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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