金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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