2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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