原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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