钠电池(chí)产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想的题材搭配(pèi)公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的“积(jī)极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去年(nián)末以来，抛“利(lì)好消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路(lù)完全失灵，股价又在4个(gè)多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂的(de)上涨，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，股价(jià)过山车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科(kē)技高调(diào)跨(kuà)界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科(kē)技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下(xià)行，在(zài)愈(yù)加拥挤的(de)赛(sài)道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又(yòu)该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池(chí)同(tóng)时(shí)期(qī)萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较低(dī)，导致其研发(fā)进度大大(dà)落后于(yú)了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着钠电(diàn)关键技术完成突破以(yǐ)及(jí)锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出第(dì)一(yī)代钠(nà)离(lí)子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元(yuán)通过全资子公司江苏智(zhì)纬(wěi)电(diàn)子科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议，向合计64名分析(xī)师和个人投资者披露(lù)跨三件套是哪三件(kuà)界钠电的各种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投产，二(èr)期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科(kē)技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收出(chū)7个涨停(tíng)板，市(shì)值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺科(kē)技开始有意(yì)无意地“主动”披露(lù)钠电(diàn)项目进展，而(ér)公司股价(jià)也(yě)往往在公(gōng)告披露后(hòu)录得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不到(dào)半年的(de)时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难(nán)掀(xiān)大风浪(làng)，反(fǎn)而(ér)随(suí)着(zhe)时间(jiān)的(de)推移，迅速(sù)回落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召(zhào)开电话会(huì)并在《投资者关系活(huó)动记(jì)录(lù)表》中(zhōng)对外发(fā)布钠电池业务(wù)未来规划(huà)、技(jì)术(shù)水平等涉及公司经营的重大(dà)信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式(shì)通(tōng)过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及(jí)公司董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传艺(yì)科(kē)技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司(sī)定增预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项目的(de)投资成(chéng)本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成(chéng)本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技(jì)规划的钠(nà)电产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日(rì)在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资(zī)金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠(nà)离子电池全供应(yīng)链项(xiàng)目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣(jùn)工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电(diàn)产能规划，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更(gèng)多(duō)资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平(píng)显然难(nán)以(yǐ)撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电(diàn)子零(líng)组件，具体包括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类(lèi)设(shè)备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子(zi)、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递增，到2022年(nián)达(dá)到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未(wèi)同(tóng)步(bù)，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司(sī)盈利就已(yǐ)经(jīng)达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深交所(suǒ)的回(huí)函中(zhōng)，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可(kě)用于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目时自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就是准备靠银行(xíng)贷款解(jiě)决(jué)。后(hòu)一期(qī)产(chǎn)能(néng)增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最新的调(diào)研(yán)记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已(yǐ)审批通过，参团银行处于正常的审(shěn)批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增(zēng三件套是哪三件)。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依赖(lài)融(róng)资(zī)。至于(yú)上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求(qiú)证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠(nà)电池全供应链项目(mù)计(jì)划到(dào)2024年末全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技(jì)的钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年(nián)后(hòu)公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但(dàn)近(jìn)来(lái)腰斩的股(gǔ)价(jià)显示(shì)，市场对这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠(nà)电池商业化元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛(sài)道(dào)已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数(shù)和性能(néng)来(lái)看，传艺(yì)钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上(shàng)下(xià)，但宁德(dé)时代落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电(diàn)动车(chē)领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能(néng)源、德博新能源签订(dìng)项目合作或战略(lüè)合作协(xié)议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠(nà)离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与(yǔ)多(duō)名客(kè)户签订了销售订单”“公司(sī)已与多家(jiā)知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和(hé)合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具(jù)体的客(kè)户名称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正(zhèng)数倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业部钠(nà)电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产能大(dà)幅(fú)增加已可预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电池(chí)落地(dì)的产能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有较大比例的替(tì)代(dài)。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠(nà)电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年(nián)钠(nà)电池市场的(de)绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资(zī)者关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的(de)钠电池是在此前(qián)锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的供应(yīng)安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电(diàn)建设成(chéng)本接近，目(mù)前三(sān)元钠电量产的生(shēng)产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性(xìng)能比较接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电池，高能(néng)量密度的也接近(jìn)三(sān)元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅(fú)下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间(jiān)。兴储世纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠(nà)离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于(yú)15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电池的(de)成(chéng)本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且随着(zhe)技术不(bù)断发展、产(chǎn)业不断成熟(shú)，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成本临界点仍(réng)有进一(yī)步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完(wán)成后，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本(běn)拉开差距(jù)，接近铅酸电(diàn)池的(de)成本(běn)。但能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺科技在(zài)内，诸(zhū)多入局(jú)钠电(diàn)池(chí)的企业(yè)都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠电池(chí)利润率下降(jiàng)或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日(rì)的(de)调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的(de)价格，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力(lì) 三件套是哪三件过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产(chǎn)能消化(huà)之外，市(shì)场还担(dān)忧传艺科(kē)技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其(qí)过(guò)往(wǎng)投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在(zài)投(tóu)资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公司(sī)就变(biàn)更(gèng)募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生(shēng)产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的实(shí)施地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施(shī)地点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号，实施(shī)主体则从传艺(yì)科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘生产(chǎn)项目的建设，并将后者的(de)产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地(dì)点由(yóu)江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建(jiàn)至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路49号的(de)闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于(yú)投入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划的地点、资(zī)金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年(nián)可实现销售收(shōu)入(rù)2.24亿元。定期(qī)报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增(zēng)方(fāng)案，年(nián)产(chǎn)18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印(yìn)制(zhì)电路板建(jiàn)设项目(mù)建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间过去(qù)了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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