上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务马云的钱属于个人吗状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、马云的钱属于个人吗成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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