大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备美国总统奥巴马几岁状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　美国总统奥巴马几岁　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂美国总统奥巴马几岁难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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