如(rú)果要论二季(jì)度迄(qì)今，全(quán)球股票市场中最为(wèi)靓丽(lì)的一道“风景线”，那(nà)么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进一步强势高(gāo)开逾(yú)1％，最高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周(zhōu)早些时候，东证指数已(yǐ)经率先(xiān)创下了1990年8月3日以来(lái)的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对(duì)比可以显(xiǎn)示出日股今(jīn)年以来的强势(shì)：东证指数年内已(yǐ)累计上(shàng)涨了逾15％，远(yuǎn)远超(chāo)过了标(biāo)普500指(zhǐ)数约(yuē)9％的涨幅。截止本周三，追踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而(ér)追(zhuī)踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期(qī)缩(suō)短(duǎn)到(dào)二季度(dù)迄今的短短一个半月，日股的涨幅更是(shì)在(zài)全(quán)球主(zhǔ)要(yào)股(gǔ)指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球(qiú)？对于许(xǔ)多国(guó)际市场的投资(zī)者而言(yán)，近来提到日股(gǔ)的优异表现，脑海中第一时间浮现出的，无(wú)疑都是“股神(shén)”巴菲特在上月对日本市(shì)场(chǎng)表现出的强(qiáng)烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日(rì)本五(wǔ)大商社仓位，令越来越多(duō)的业(yè)内人士开始注意到这一全球(qiú)第三(sān)大(dà)经济体的(de)巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆(bào)发背后的成功秘诀(jué)，真的仅(jǐn)仅(jǐn)只(zhǐ)是(shì)获得了(le)“股神”的(de)青睐吗？

　　答案显然没那么简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团(tuán)队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并(bìng)不是巴菲特的出(chū)现(xiàn)让日股(gǔ)变得吸引(yǐn)人。巴菲特所看到的（机会）其(qí)实也正是其他人眼下(xià)正在看到的，人们对日股的(de)前景正感到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于究(jiū)竟有(yǒu)哪些因素(sù)在(zài)推动着日股上涨？“干(gàn)货”其实(shí)有(yǒu)很多……

　　狂热(rè)的(de)外(wài)资买(mǎi)需

　　根据东京(jīng)证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资(zī)者目前已经(jīng)连续第六周成为了日本股票的(de)净(jìng)买家。在此期间，外国投资者大举涌入了(le)日股股(gǔ)票(piào)和期(qī)货(huò)市场，净(jìng)流(liú)入逾300亿美元，是过去10年最大规模(mó)的资(zī)金流入之一。

　　根据交易所的数据，在(zài)截(jié)至5月12日的最近一周内，海外(wài)交易(yì)者又(yòu)净买入了价值(zhí)7810亿日元(yuán)（约合(hé)57亿(yì)美元）的股票和期货(huò)。

　　杰富瑞日(rì)本股票策(cè)略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济(jì)学”时代(dài)初期以来，他就从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定(dìng)和(hé)信用紧(jǐn)缩风险的笼罩下，越来越多的海外(wài)投资者(zhě)似乎看到了日本股市作为(wèi)避险地的“稳定性”。日本股票给人(rén)的长期低迷印象正在减弱，持(chí)续稳定在1美元兑换130日元的日元汇率、以及股神巴菲特对日(rì)本五(wǔ)大(dà)商社(shè)的增持，也令不少(shǎo)海外投资(zī)者对(duì)投资日本产生了更多的兴趣(qù)。

　　高(gāo)盛日本(běn)公司(sī)就表示，近来已受到(dào)了(le)越来(lái)越(yuè)多平时不太关注日(rì)本市场的海外(wài)投资者(zhě)的咨询。不少海(hǎi)外投资(zī)者在看到日(rì)本股市的涨幅超过美股后，开始调查其中的原因(yīn)，他们的建仓买入又进一步促使股市上涨，形成了(le)目前的良(liáng)性循环。

　　一个值(zhí)得留意的(de)现象是，在巴菲特上(shàng)月(yuè)公开表态力挺日(rì)股后(hòu)，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资(zī)本也已相继造访日本。这(zhè)些海外(wài)资金有意(yì)复制巴菲特的(de)策略(lüè)，通过低成本日元(yuán)融资押注高股息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实(shí)，巴(bā)菲特在日本(běn)五大商社上的加大投资，也存在(zài)着在国际市场上(shàng)分散(sàn)投资(zī)对象的(de)想法。虽然巴菲特相信美国(guó)的(de)增(zēng)长潜力，但过度(dù)集中会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策略(lüè)师(shī)Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率(lǜ)是(shì)在(zài)波动性远低于美国(guó)科技股的情况下(xià)实现(xiàn)的。这(zhè)意味着(zhe)日本股(gǔ)市对美(měi)国投资(zī)者来说(shuō)应该颇有吸引力。对美国债务上限的担忧可能也刺激了(le)一些“末日准备者”涌入(rù)日本股(gǔ)市，以此作(zuò)为避险手段。

　　法国兴(xīng)业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一(yī)份报告中也(yě)表(biǎo)示(shì)，“外资的回归是日(rì)本(běn)股市复苏(sū)的重(zhòng)要标志(zhì)。（我们(men)）将继(jì)续对日本股票维持超配，并偏向银(yín)行、金融和价值(zhí)股(gǔ)的(de)投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海(hǎi)外投资者今(jīn)年对日本产生兴(xīng)趣之前，他们此前在这片“失落地(dì)带”曾(céng)经历过长达数(shù)十年虚假的曙(shǔ)光和令(lìng)人失望的低回报。那么这一次，即(jí)便有着避(bì)险和多(duō)元化分散投资的需求，他们(men)又(yòu)为何铁了(le)心一定要来日本(běn)市场？日(rì)本(běn)市场(chǎng)的(de)吸引力就(jiù)一定(dìng)远超(chāo)全(quán)球其他地(dì)区吗？

　　这便不得不提日本市场(chǎng)眼下正经历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提(tí)供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股(gǔ)市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的提高(gāo)，以及(jí)企(qǐ)业部(bù)门推动(dòng)向股(gǔ)东返还(hái)现金。日(rì)本(běn)多年的公司治理改革已开始见(jiàn)效(xiào)，这(zhè)项改革最初由已故(gù)前(qián)首相安倍(bèi)晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出(chū)，目(mù)前日本企(qǐ)业的派息已大幅增加，在截至今年3月的财年中(zhōng)，日(rì)本企业宣(xuān)布的回购(gòu)规模已飙升至(zhì)9.7万亿(yì)日元（合714亿(yì)美元）的历(lì)史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还(hái)发(fā)现，近50％的日本公司资产(chǎn)负债表上有净现(xiàn)金，而美国(guó)的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数成分股(gǔ)公司中约有54％的公(gōng)司股价低于每股(gǔ)账面价值，而(ér)标普500指数成(chéng)分股(gǔ)中这(zhè)一比例(lì)仅为7％。单从市净(jìng)率(lǜ)等估值指标来看，这就为日本(běn)股市(shì)提供了更坚实的底部和更高的(de)上(shàng)限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证券交易所为了(le)改变股价跌破每(měi)股(gǔ)净资产(chǎn)——市净率(lǜ)低于(yú)1倍的(de)情况，还请求上(shàng)市企业在意识到(dào)资本成本的前提下推进经(jīng)营并公布改善方案(àn)等(děng)。

　　与(yǔ)此相呼(hū)应的行动(dòng)已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式(shì)会社推出了力争“早日(rì)实现市净率(lǜ)超过1倍(bèi)”的中(zhōng)期经(jīng)营计划(huà)和股票回购，股价随后(hòu)大涨近4成。清水建设株(zhū)式会社4月下旬也(yě)宣布了上(shàng)限200亿(yì)日元的股(gǔ)票回购和积极(jí)压缩政策性持股的方针，该公(gōng)司股(gǔ)价(jià)随后上涨了(le)10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽车、三菱商事在(zài)内的日本龙头企业在近期公布财报(bào)时(shí)，也均宣布了新的股票回购(gòu)计划。不少分析师预计，到今年5月底，各日(rì)本上市公司(sī)的(de)回购规模将进(jìn)一步(bù)创下新纪录(lù)。

　　高盛首席日(rì)本股票策(cè)略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主(zhǔ)题正(zhèng)引起许多海外投资(zī)者的(de)共鸣，他们开始看到这方面(miàn)的有利(lì)证据。在交易所这些变化的推动(dòng)下，许多公(gōng)司正(zhèng)在回购股份(fèn)，厘(lí)清(qīng)经常令人困(kùn)惑(huò)的(de)交叉(chā)持股，并在定期(qī)公(gōng)开会议之前与股东(dōng)进(jìn)行更(gèng)密切的接触(chù)。”

　　对冲(chōng)基金集团(tuán)Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交(jiāo)所的鼓励意味着“过去两年在这方面发(fā)生的(de)事情比过去30年还要多(duō)”，这(zhè)是股市充满活力表(biǎo)现的最大(dà)单一原因(yīn)。他们(men)对提高股本(běn)回(huí)报(bào)率有着坚定的(de)态度(dù)，希(xī)望(wàng)市值上升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最(zuì)后，日本央行(xíng)目前依然(rán)宽松的货币政(zhèng)策和日(rì)本相对稳健的经济基本(běn)面，显然也对日(rì)股的表现构成了(le)提(tí)振。

　　尽管(guǎn)新行长植田和男上月已走马上任，但日本央行暂时仍未改变其(qí)大规模的货币宽松(sōng)路线。即便日本通货(huò)膨胀率超(chāo)过(guò)了(le)央行2％的目标(biā苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字o)，但植田和(hé)男(nán)依(yī)然强调，“还不能放心(xīn)地说通胀（达到了央行(xíng)目标）”。

　　相比(bǐ)之下，欧美央(yāng)行今年上半(bàn)年还在持续加息(xī)，并已被迫在物价(jià)与经济稳定之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处于能让海外投资者(zhě)放心购买的状态(tài)。

　　日本宏观经济的表现目前也相对更(gèng)为稳(wěn)健。日本内(nèi)阁府(fǔ)17日公布的数据显示，今年(nián)前三个(gè)月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近(jìn)三个季度(dù)以来新高(gāo)。

　　日本国家旅(lǚ)游局表(biǎo)示，受益于中国放宽旅行限(xiàn)制，4月商务和休闲外国游客人数从此(cǐ)前的182万攀(pān)升至195万。高盛(shèng)策(cè)略师在报告中(zhōng)指出(chū)，考虑到入境旅游业复苏、强(qiáng)劲资本支出(chū)计划和日本(běn)央行(xíng)持续宽松等(děng)积极因(yīn)素，日本这(zhè)个世界(jiè)第三大经济体的前景(jǐng)十分(fēn)强劲。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，从(cóng)经济(jì)合作(zuò)与发展组织的经济前景指数来(lái)看，日(rì)本目前是七国集团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本第三大在线经纪商(shāng)Monex的首席(xí)策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业(yè)的业绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增长(zhǎng)。以内需(xū)为导向的企业正受(shòu)益于入境游增(zēng)长的前景，而大(dà)型银(yín)行(xíng)也获得了丰厚的收(shōu)益。预计日本(běn)股市到今年年底将进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂(áng)证(zhèng)券也(yě)认为，日本股市今年(nián)的涨势或将延(yán)续(xù)下去，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍处于(yú)低位吸(xī)引(yǐn)了买家，巴(bā)菲特(tè)的认可、公司(sī)治理的改善均(jūn)提振了市场，而企业财报的不俗表现或(huò)有望成为最(zuì)新的上(shàng)行催化剂(jì)。

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