5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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