国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协(xié)议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的(de)规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议(yì)给(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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