2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒(héng)生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金(jīn)（投向中国(guó)市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报采访解析(xī)他们(men)对于市场动态(tài)的(de)看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务(wù)董事、亚(yà)太(tài)区首席市(shì)场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金(jīn)（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间全球经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国(guó)银行(xíng)要(yào)么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门(mén)能(néng)获得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相对稳定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年(nián)财政和(hé)地产方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)对经(jīng)济的(de)压(yā)制作用会降低(dī)欧(ōu)美(měi)经济(jì)的预期。日本目(mù)前处于(yú)一(yī)个(gè)极端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长(zhǎng)的(de)预期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束(shù)、以及修复力(lì)度最(zuì)大(dà)的(de)阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬(dōng)季天气(qì)较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区(qū)间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我们(men)认(rèn)为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元(yuán)区(qū)未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读问题，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较大(dà)波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在(zài)第四季度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下(xià)降和投资(zī)成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在(zài)全球资本市(shì)场上反映出来了(le)。不论是美(měi)国(guó)的银行业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍(biàn)预(yù)期从今年(nián)三季(jì)度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前后出现(xiàn)，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是增长放(fàng)缓及(jí)通胀下降压(yā)低(dī)了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确(què)定性(xìng)是比较(jiào)高的。第三(sān)，中(zhōng)国(guó)有庞大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环(huán)节(jié)都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署(shǔ)的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部署到(dào)私有云上的(de)大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺(yì)术(shù)创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的(de)目标用(yòng)户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到(dào)，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今年(nián)成立(lì)了国家数(shù)据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商(shāng)都加(jiā)大了(le)在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今(jīn)后的(de)6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行(xíng)训(xùn)练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注(zhù)服务将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出(chū)行业内对人工智能安全(quán)与可(kě)控性的高(gāo)度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于(yú)行业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与影响，为(wèi)下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大(dà)，需要一定时(shí)间观察其对社(shè)会(huì)产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研(yán)究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的(de)法律规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过(guò)程中的(de)数(shù)据可能涉及到(dào)用户(hù)隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借(jiè)助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式(shì)人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安(ān)全主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别(bié)方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为(wèi)优先，低配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么目前(qián)美国股票的估值(zhí)相对(duì)于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资等级(jí)的企业(yè)债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压(yā)。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲(zhōu)货币(bì)都(dōu)会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下(xià)半(bàn)年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资(zī)策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的(de)表现会优于股票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行的时候也(yě)非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油(yóu)价会(huì)进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别成长股(gǔ)受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质(zhì)央(yāng)国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复(fù)苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前(qián)期(qī)，部(bù)分资(zī)产（例如(rú)美股）对分(fēn)子端(duān)下行(xíng)的定价(jià)不足。后(hòu)续若进入(rù)利古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业(yè)立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继(jì)续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备金(jīn)率下(xià)调就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美元进(jìn)一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级(jí)政府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与(yǔ)美(měi)国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的(de)特(tè)征(zhēng)一致，在(zài)美国(guó)，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读