来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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