昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo文章真实身高，文章个人资料简介)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久文章真实身高，文章个人资料简介才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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