5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小蝴蝶会采蜜吗儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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