国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大75寸电视长宽是多少幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足75寸电视长宽是多少以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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