金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī世界上哪个国家女人最开放)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(世界上哪个国家女人最开放yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将世界上哪个国家女人最开放占优。

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