金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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