核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(m一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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