四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，为什么球星都觉得梅西是最佳保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负为什么球星都觉得梅西是最佳债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注为什么球星都觉得梅西是最佳到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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