2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(gu免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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