2023年(nián)前4个(gè)月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续(xù)加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒(héng)生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来自(zì)香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来(lái)如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代(dài)表接(jiē)受(shòu)本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析(xī)他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房(fáng)地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确(què)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。日本(běn)方(fāng)面内需(xū)跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中(zhōng)国(guó)持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中国经(jīng)济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤(yóu)其(qí)是在第一季(jì)度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就(jiù)业料(liào)将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济(jì)本(běn)身就(jiù)有趋势性的(de)内(nèi)生修复动(dòng)力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回(huí)落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来(lái)一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业(yè)的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的(de)提(tí)高，以及新增就(jiù)业(yè)的(de)下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却(què)经济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明(míng)年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不(bù)够(gòu)快，而(ér)且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔在(zài)过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济(jì)出(chū)现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的(de)决心还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行(xíng)业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)上反映出来了(le)。不(bù)论(lùn)是美国的银行业(yè)还(hái)是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入(rù)观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美(měi)国将进(jìn)入(rù)一(yī)个(gè)技术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在年(nián)底(dǐ)会(huì)有一(yī)次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员(yuán)都(dōu)认(rèn)为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的(de)差(chà)距(jù)。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债、高评(píng)级信(xìn)用债会(huì)在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能在下半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这(zhè)仅(jǐn)在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济(jì)状(zhuàng)况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股市反弹的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压(yā)低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具的(de)大概率能(néng)赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有(yǒu)非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节(jié)和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉(shè)及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大(dà)模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多(duō)元，在搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数(shù)据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们(men)尤其(qí)看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目(mù)前估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产(chǎn)生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计算(suàn)服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据(jù)集(jí)和(hé)计算(suàn)资(zī)源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉、自然语言(yán)处(chù)理、机(jī)器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内(nèi)对人工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重视，这有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的(de)模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会(huì)产生的(de)影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺(quē)失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而(ér)呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过(guò)程(chéng)中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有(yǒu)机(jī)会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法进度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服(fú)务提供(gōng)者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别(bié)方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是(shì)要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股(gǔ)票的(de)部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意(yì)义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普(pǔ)500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资(zī)等级(jí)的(de)企业债(zhài)。不(bù)看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得(dé)到支(zhī)持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属持(chí)相(xiāng)对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资(zī)产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在(zài)公司业(yè)绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不(bù)确定性。如(rú)果通胀下降，股票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色(sè)，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对(duì)成长股(gǔ)则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益(yì)率，而(ér)且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和(hé)石油价(jià)格的上(shàng)涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低(dī)配周(zhōu)期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相(xiāng)对(duì)较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数(shù)字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益于复(fù)苏的互联(lián)网板块。我们对(duì)美(měi)股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外(wài)的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市(shì)场投资(zī)级(jí)政府债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美(měi)国(guó)的衰退周期(qī)所体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益(yì)率相对于(yú)美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢(yì)价因信(xìn)贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写