原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōn选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好g)国食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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