金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zh肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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