5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达(dá)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒ反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别u)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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