申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xí有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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