财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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