4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？工业生产及物流(liú)景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势(shì)头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策(cè)不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应(yīng)凸(tū)显》

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