公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎn却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念g)内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示(却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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