财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(b阿富汗是哪一年灭亡的ù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重阿富汗是哪一年灭亡的庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元(yuán阿富汗是哪一年灭亡的)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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