四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yā利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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