申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2为什么福建女人不能娶022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

为什么福建女人不能娶mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="4" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181634679.png">

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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