事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的(de)领域、线下消费相关的商品和(hé)服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初(chū)以来明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资(zī)料由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处