昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生戊戌年是哪一年猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一(戊戌年是哪一年yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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