昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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