调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pá350开头的身份证是哪里的n)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走350开头的身份证是哪里的强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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