大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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