2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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